中国铜供应紧张铜价上涨动力仍在
简述
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2009年3月份国内外铜价上涨幅度超过20%，中国进口量连续创纪录和美国实行宽松货币政策给铜价巨大的支持。从基本面看，中国废铜供应紧张致使精铜进口需求增加仍是市场的亮点，欧美日等发达国家仍无乐观可言，全球铜基本面仍然过剩。但因为目前各国纷纷采取定量式宽松货币政策，此作用的结果无论是经济复苏还是出现滞涨，结果都会是物价上涨，这给铜价的上行打下了基调，开始吸引新的投资需求。另外房地产和制造业可能已经见底也给市场以支持。总得来看，铜价的低点已经出现，问题是铜价现在就开始打开上行空间还是在低位蓄势等待经济复苏后再继续上行。从技术上来看，4200美元附近是铜价的关键分水岭，如果上破此价位，铜价可能在投资需求支持下打开向5000美元上行的空间。 smm.CN
中国铜供应紧张 铜价上涨动力仍在
----------银河3月份铜回顾与4月份展望
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一．3月份铜市行情回顾 有色金属现货行情SMM.cn
2009年3月份国内外铜市继续大幅反弹。其中LME三个月铜价早时反弹至年初以来的盘整区间阻力线3780美元有所震荡，但月中上破此价位后最高冲至4165美元。3月份LME三个月铜的最大反弹幅度为825美元或24.7%。月末收盘4065美元，上涨645美元或18.86%。 铜,铝,铅,锌,锡,镍,小金属等现货行情 www.SMM.coM.cn
国内铜价与外盘走势相似，月初铜价受阻30000元，但在月中上破此价位后最高冲到34550元。3月份上海铜指数最高反弹幅度达到6674元或23.94%。月末3个月铜收盘33482元，上涨5606元或20.11%。
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SMM.com.cn二．铜价大幅反弹原因分析
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（一）中国铜进口强劲是主要原因
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3月份铜价表现强劲，这与LME库存持续下降和中国进口强劲仍有很大关系，对中国消费回暖和国储买盘的良好预期继续支持铜价。
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（1）LME铜库存持续下降凸显中国铜消费强劲
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3月份LME铜库存转为下降，这与前两个月LME库存的持续增加形成鲜明对比。3月份，LME铜库存从2月份的542300吨开始下降，月末降至499625吨，一个月下降42675吨或7.87%。而在前2个月，LME库存增加20多万吨或60.75%。从分项上来看，LME库存的减少主要集中在亚洲地区，对中国铜消费强劲的预期成为铜价上涨的主要动力。
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SMM.com.cn （2）中国铜进口强劲，现货供应紧张提供铜价上涨动力
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LME铜库存的减少与中国铜进口的大幅增加形成对应。据最新数据显示，2009年2月份中国精铜进口量达到27.09万吨，同比增长99.02%，环比也大幅增加50%，再创历史以来的新高。从去年12月份以来，中国铜进口量分别高达21万吨和18.05万吨，与此同时，中国现货仍维持高升水，3月份长江现货铜升水平均在71-237元。进口增加而国内供应仍然偏强，这引发了市场对中国铜消费强劲的预测。从进口比值来看，今年以来国内现货进口都有利润，并且利润高时达到3000元，三个月铜进口亏损不断综小，在2月时有很长时间亏损处于可操作的500元以内甚至有利润，这使得国内铜进口增加，给国际铜价以支持。
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铜,铝,铅,锌,锡,镍,小金属等现货行情 www.SMM.coM.cn SMM 上海有色金属网（3）中国废铜供应紧张是主因
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中国铜消费表现强劲，前2个月表观消费量高达105.7万吨，同比增长30.46%！去年同期的增幅为10.97%，目前中国铜表观消费量是难以令人信服的。从铜材的产量可以看到，2009年前2个月中中国铜材产量为109.38万吨，同比下降0.83%，而去年同期增幅在20%左右，可见今年前2个月中国铜消费量增长并不强劲。我们认为，精铜表观消费量的大幅增加与精铜对废铜的替代有关系。即铜的消费应该包括两部分，一部分是精铜，其原材料是铜精矿和废铜，另一部分是废铜，这部分直接进入电缆等加工企业。我国废铜主要来自进口。根据中国海关的数据，今年前2个月中，中国废铜进口量只有40.27万吨，同比下降了52.97%，即便是按28-30%的含量来计算，进口量也减少了13.61万吨，同期我国精铜矿产量保持不变，精铜矿进口量也基本持平，因此如果按照国内铜消费不变的情况计算，那么这部分量需要能过精铜进口来弥补，所以今年前2个月国内精铜大幅增加的原因就非常明显了。 有色金属行业网站 www.smm.cn
对于废铜的供应，我们了解的情况仍是偏紧。虽然铜价上涨到35000元以上，废铜价格也上涨到32000元以上，前期惜售的废铜生产商有所放货，但废铜供应偏紧的局面仍然存在，估计在这种局面发生改变前，国内铜进口仍会维持在高位。
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（二）美国实行宽松货币政策引发通胀担忧 上海有色金属网 Www.Smm.Cn
铜价在3月中旬后破位上行，除了中国铜进口强劲的原因外，美国数据好于预期及美联储实行定量式宽松货币政策有很大关系。在3月中旬，花旗银行也表示今年有了好的开始，前期花旗集团、摩根大通、美国银行曾发表类似谈话，银行业出现回暖让投资者受到鼓舞。在此基础上，3月18日美联储公布的定量式宽松货币政策使对美国经济复苏寄予了更大希望。美联储在会议声明后宣布维持利率不变，同时为给抵押贷款市场和房市提供更大支持，委员会决定通过以下方式扩大美联储资产负债表规模：另行购入多达7500亿美元的机构抵押贷款支持证券(MBS)，令今年的此类证券购买总量达到1.25万亿美元；还将今年的机构债购买量至多增加1000亿美元，至2000亿美元。此外，为了改善私人信贷市场状况，委员会决定在未来六个月内购买多达3000亿美元长期国债。此声明表明美国开始实行定量式宽松货币政策，也就是向社会和金融体系注入大量现金，给金融市场和流通领域强行注入流动性。这既加大了市场对美国经济复苏的希望，同时也使市场对美国大印钞票将引发美元贬值的预期，3月18日和19日两天里美元指数大跌4.2%，导致整个商品市场大幅上涨，也是铜价上冲4000美元的主要动因。在近一个月中，美元与铜价的负相关性高达78.1%。 SMM.Com.CN有色行业网站 SMM.Com.CN有色行业网站
从目前美国经济本身来看，由于长期低储蓄、高消费，美国积累了巨大的财政和贸易赤字，目前美国深陷金融危机，利率几乎难起作用，市场担心美国可能最终选择印刷钞票解决问题。作为国际货币，此举将使美元信用尽失，导致全球性通货膨胀，因此成为市场最大的担心。其实这种情况曾经在1970年发生过。1944年7月44个国家达成的《布雷顿森林体系》所有国家货币钉住黄金的币值标准，但在实践中，美元已经成为一种国际通用的货币，其它国家直接把本币钉住美元，并把每盎司黄金固定在35美元的标准上。但是二战之后全球主要国家之间经济发展的不平衡，面对黄金储备不断加速流失，美国政府在1971年宣布停止以黄金兑换美元，实际上美国已经开始在超过其储备水平上基础上印制货币。布雷顿森林体系的解体，各国货币都大幅贬值，使得原有体系下稳定的物价预期被打破，进入了一个通胀预期紊乱的年代。1974年和1980年的滞涨时代就是在这种环境下形成的。因此如果美国真得大开印钞机，放任美元大幅贬值，那么整个商品市场将成为规避通胀的最好工具，将为铜市的上涨打下基础。
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铜,铝,铅,锌,锡,镍,小金属等现货行情 www.SMM.coM.cn 美联储在3月份宣布定量式宽松货币政策，其实1930 年代大萧条是数量型放松货币政策思路的渊源，也是印发货币、增大货币供应或可挽救经济于持续通缩的证据。大萧条时期摆脱金本位制度、获得货币政策灵活性早的国家最早走出通缩、迈向复苏，摆脱金本位制度晚、货币政策持续受限的国家衰退与通缩的时间更长，表明加大货币供应中短期内对于挽救经济于持续通缩的积极作用，而1934 年后美国超过 10%的高通胀也说明加大货币发行必将带来长期高通胀。另外，根据大萧条及日本实施数量型宽松货币政策的经验与教训，数量型放松货币政策与金融机构坏账处置、资本重建并行，与财政刺激相结合，再通胀效果才会更显著。这也是我们看到目前美国财政部和美联储联手采取行动的原因。如果这些政策对经济起到积极的作用，那么经济复苏也将给铜价的上涨定下基调。有色金属现货行情SMM.cn
三．基本面大幅过剩，但全球房地产和制造业可能已经见底成焦点smm.CN
（一）铜消费大幅下降，但房地产和制造业出现转机
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在3月份各国纷纷下调了2009年第四季节的GDP值，表明2008年年底全球经济衰退的情况比预期的还差。在3月份，欧美日公布的消费数据仍不乐观。
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美国方面，经济深陷工厂关闭、行业重组整合是铜加工行业应对消费不振所采取的行动。3月宣布关停产能的消息包括：Rea 漆包线位于印第安娜州的一家工厂将停产；Belden 计划关闭位于维吉尼亚的连接器生产厂；Coleman线缆计划关闭位于马萨诸塞州的铜线和线缆生产厂；连接器生产商 Tyco决定大规模裁员；International 铜线计划位于新罕布什尔州的两家工厂暂停生产。
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欧洲方面，德国金属产商Norddeutsche Affinerie的阴极铜和套保部门的负责人Mueller-Thurau称，德国的铜需求将大幅下滑。他称，估计2009年，欧洲的铜需求料下滑15%，其中，第二季度的铜需求料减少25-30%，第三季度料下滑15%。2008年，欧洲铜需求总量为1800万吨，其中德国铜需求约占欧洲总需求的40%。分析师称，估计今年欧洲铜需求料下滑5-20%，因德国等主要欧洲经济体的工业生产大幅放缓。 有色金属现货行情SMM.cn
日本电线电缆制造商协会称，铜需求已经大幅下降，因经济危机迫使汽车制造商及其它制造业者削减产量。日本2月铜线铜缆发运量预估为49500吨，较去年同期下降32.4%。估计在截至2010年3月的一年中，日本铜线和铜缆发运量预期将较上一年度下降7.9%，至705000吨。
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CRU预测的数据显示，2009年第1季度全球铜消费大幅下降17.92%，从地区来看，亚洲为-11.78%，其中中国为-0.84%，日本为-37.5%。西欧地区为-28.68%，其中德国为-27.11%。美国为-30.3%。 铜,铝,铅,锌,锡,镍,小金属等现货行情 www.虽然发达国家消费仍深陷衰退，但美国房地产止跌和各国制造业指数停止下滑给市场带来希望。尤其是美国2月份房地产行业各方面的数据均出现回升。其中2月份美国新房开工率环比增加22.22%，同比幅度从2月份的-55.17%缩小到-47.34%；营建许可环比增长3.01%，同比降幅缩小到-44.24%；新房销售环比增长33.17%，同比降幅缩小到-41.08%.成屋销售环比增长5.12%， 同比降幅缩小到-6.16%。好于预期的数据使市场对美国房地产已经见底给予很大希望。另外，全球制造业数据也出现转头迹象。3月份美国、欧洲、日本和中国数据都较2月份出现好转，表明制造业衰退的程度有所放缓。 有色金属行业网站 www.smm.cn
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s（二）铜供应量微有下降 SMM.com.cn
3月份公布的数据很多，整体来看，减产的消息居多。具体如下： smm.CN
智利是全球主要的生产国，铜产量占全球的35%。2008智利年生产铜总量为536.4万吨，年比下降4.2%。智利1月铜产量年比下降2.5%至43.2万吨，而08年同期为44.3万吨。智利1月铜产量下降的原因是国内多数采矿公司的矿石质量等级较低及冶炼速度缓慢引发的问题。智利矿业贸易集团Sonami预计智利2009年的铜产量将为540万吨，低于之前553万吨的预估值，以此计算，2009年智利铜产量只能增长0.67%。
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日本方面，日本矿业协会主席Nobuyoshi Soma称，预期日本铜冶炼厂不得不在自4月起的财政年度中继续削减铜产量，因铜需求尚未回升。自2009年年初以来，日本冶炼厂已经将铜产量削减约10%，因面临需求下降的局面，包括汽车制造商在内的制造业者削减产量。本月稍早，日本矿业金属公司旗下铜冶炼厂--泛太平洋铜业公司称，将把在自4月起的财政年度全年铜产量下调10%。
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中国方面，废铜供应紧张是最主要的特点。据统计局公布的数据，今年前2个月中国铜产量为60.6万吨，同比增长10.9%。但根据我们的了解，此数据可能偏高，因为以废铜为原材料的企业开工率较低。
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从CRU统计的数据来看，今年第一季度全球铜产量为427.7万吨，同比为-3.97%。分地区看，亚洲地区同比下降3.37%